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天下文化首頁 主題 財經企管 跌跌不停!潛力股入場的好時機?華爾街資深分析師教你《精準選股》
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2022.06.09
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馬克.馬哈尼分析科技產業將近25年。他看準亞馬遜、Netflix、Google、Priceline等...
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跌跌不停!潛力股入場的好時機?華爾街資深分析師教你《精準選股》


跌跌不停!潛力股入場的好時機?華爾街資深分析師教你《精準選股》_img_1
圖片來源:pixabay

有關新冠疫情下的同店銷售成長率

從人的角度來說,新冠疫情是一場悲劇,但對一些高成長科技股來說,疫情提供許多好處。這話聽起來很冷血,但卻是事實。要很清楚,許多高成長科技股受新冠疫情衝擊而有明顯的負面影響,Airbnb、Booking和Expedia等旅遊業者的需求都大減,營收較前一年減少高達80%。就像Expedia的執行長彼得‧科恩(Peter Kern)說的,2020年6月的季報是「現代史上旅遊業最糟的一季,而Expedia當然也無法倖免。」幾乎所有網路廣告商在2020年上半年都出現營收大幅下滑Google在2020年6月的季報甚至公布成立以來首次營收衰退(比去年同期衰退2% )。Uber和Lyft等共乘公司6到9個月內的業務全都蒸發,因為搭車的需求徹底消失。新冠疫情對許多高成長科技股帶來負面衝擊,有些公司還因此完成沒有成長。

但有一群高成長科技股直接受惠於疫情帶來的危機,那就是在家工作或在家生活類的公司,包括亞馬遜、Chewy、DoorDash、eBay、Etsy、Netflix、派樂騰、Wayfair、Zoom,以及一些因為產品或服務的需求大增的公司。需求大增,公司的基本面就飆升,尤其是營收和獲利。DoorDash 2020年6月季報就達到成立以來首次出現稅前息前折舊攤銷前獲利,如果不是疫情推升需求,公司可能還要再過一年才會開始獲利,所以的確有一些疫情下受惠的科技股。

還有一種因為疫情而受惠的高科技股,至少在危機期間,這些公司可以維持高成長。這些公司的稀有價值變得更高。在全球GDP成長3%的時候,公司營收成長20%以上,本來就已經很厲害了,但是當全球經濟衰退3%的時候,還能創造20%以上的營收成長就更厲害了。有些領先業界的科技公司,例如亞馬遜、Facebook、Netflix、Shopify,在2020年能維持20%以上的成長,這樣的成長率使這些公司對投資人更有吸引力。

所以在從新冠疫情復甦的世界裡,該如何投資高成長的科技股?這本書是提供選股的課程,不是特定個股的建議,但是這些課程中有兩個重點,那就是在疫情復甦期間如何看待成長股,而且也希望能適用於疫情後的世界。

第一,同店銷售成長率對2021年幾乎所有科技公司都很重要,對在家工作和在家生活類的公司來說有很大的挑戰,而對在疫情期間需求受到嚴重衝擊的公司來說會很容易。我們應該要預期第一類公司的成長應該會大幅下滑,而第二類公司的成長則會顯著增加或恢復正常;第一類公司的預期獲利大減,可能會暫時壓縮本益比,而第二類公司的預期獲利大增,可能會暫時推高本益比。所以要比較營收成長率與同店銷售成長率資料。

顯著的營收成長加速很好,但是如果比前一年的同店銷售成長率減緩的速度更快,那就更好了。同樣的,顯著的營收成長衰退很不好,但是如果衰退的幅度和前一年的增加幅度差不多,就沒什麼意義。

第二,在疫情復甦期間,高成長科技股的稀有性價值會降低,因為許多公司已經在復甦期出現高成長。餐飲、運輸、旅遊、現場活動和其他垂直產業都會在走出危機後出現很強勁的成長。尋找成長股的投資人會有很多選擇。高成長科技股相對的優勢(稀有性價值)會暫時受限,這會減弱這些股票的吸引力。

上面那兩段話的關鍵字是「暫時」。股市是一種反應機制,在新冠疫情期間,這種反應機制更是被強化。2020年2月和3月,股市在23個交易日內重挫34%,然後又在103個交易日內反彈52%,回到2月時的高點。反彈的時間比崩盤的時間還要長,但是有鑑於全球疫情和經濟衰退的情況,3個月仍是非常短的時間。

當時發生什麼事?市場先是積極預期並反應危機,然後是復甦。在一群在家工作與在家生活的股票中,有一些是2020年表現超越大盤的股票,但是大多數股票績效最好的時候是在短短3到6個月的期間內發生的。

預測很危險,但我強烈猜測新冠疫情反彈持續的時間,會和危機期間一樣長(3到6個月)。2022年以後,市場就會專注於公司基本面的持續性。也許行動前要提出最重要的問題是:新冠危機和復甦會讓公司長期的結構變得更穩健,還是更虛弱?這是投資人應該專注的主要問題

這些教訓適用一般股票嗎?

讓我搞清楚,一個負責追蹤一個世代僅有一次的長期成長機會(網路)的分析師,在這利率異常低的期間(從2010到2020年)決定從少數非常成功的公司(大多頭:亞馬遜、Facebook、Google、Netflix)中找出適用於整體的選股策略。這些課程真的適用嗎?好問題!我試著回答看看。

網路是很驚人的長期成長機會,現在全世界最大的公司都和網路有關,像是阿里巴巴、亞馬遜、蘋果、Facebook、Google、微軟和騰訊。截至2021年3月8日為止, 這些是全球市值最大的8間公司中的其中7間公司。那麼另一間是誰?是沙烏地阿拉伯石油公司(Saudi Arabian Oil Company),它不是網路公司。但是現在看起來很明顯的東西,在1995、2000、2005甚至2010年都不明顯。對網路的市場機會、商業模式和經營團隊感到懷疑,正是過去25年來的情況。

我的重點是,很棒的長期成長機會,通常只有在事後才知道很棒,這表示有些人質疑一些可能有長期成長機會的產業,像是虛擬實境、加密貨幣、自駕車、機器人、太空商業、延長人類壽命、大麻,這些人的質疑後來可能會被證明是錯的,正如以前質疑網路的前景是錯的一樣。全新、很好的長期成長機會將帶來高成長投資機會,而這需要好好分析。

這個網路成長機會還沒那麼快結束。新冠危機很可能就此加速市場採納網路服務和應用,讓同產業中最好的經營團隊有更多機會利用高成長營收機會。具有領導地位的網路公司還有很長的成長跑道,網路業還是有選到好股票的機會

【書籍資訊】
《精準選股》
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出版日期:2022.05.31