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天下文化首頁 主題 巴菲特的三大投資心法
財經企管

發表日期

2018.10.02

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財經企管
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雪球:巴菲特傳(最新增訂版)
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巴菲特的三大投資心法



圖片來源:unsplash

第一條規則,不要賠錢;第二條規則,別忘了第一條規則;第三條規則,不要欠債。

套利者賭的是類似或相關的資產彼此間的差價最終將縮小,例如,他們會賭兩種幾近相同的債券,其價格最後將趨於一致。市場競爭愈來愈激烈,輕鬆簡單的交易愈來愈少,為了賺錢,套利者的操作部位愈來愈大,風險也愈高,而且往往是舉債來投資。

賽馬的遊戲規則告訴我們不應該這麼做。這是很簡單的數學道理:你有1 塊錢,賠掉了0.5 元,你必須用手上剩下0.5元的本錢再賺回0.5 元,才能將賠掉的錢贏回來。這並不容易。一般人多半會去借0.5 元,湊足1 塊錢再下注,如此你只需獲利50%(外加舉債的利息),就能損益平衡。獲利50%比獲利100%要容易多了,但舉債使你的風險加倍,萬一你又賠了50%,你的資金就賠光了。

因此巴菲特有一句名言說:第一條規則,不要賠錢;第二條規則,別忘了第一條規則;第三條規則,不要欠債。

但套利者總是假設他們對價值的估計是正確的,因此當市場走勢與他們的判斷相反,他們就只能等待時機將錢賺回來。以波動性所定義的「風險」,就是假定投資人願意耐心等待。但借錢投資的人一點時間也不能浪費,因為資金有機會成本,而且要對虧損的交易加碼,需要隨時有可動用的額外資本。

西利布蘭在不動產抵押債券上套取利差,損失了4 億美元,金額相當龐大,他相信如果公司讓他把賭注加倍,就可將虧損的錢賺回來。巴菲特這次同意西利布蘭的看法,並且提供資金放手讓他去做,結果情況逆轉,轉虧為盈。

套利人員固然需要資金,但他們真正想要的,是梅利威瑟的領導。在所羅門復原期間,套利人員要求讓梅利威瑟鳳還巢,梅利威瑟一開始只是袖手旁觀,而莫漢也打馬虎眼,大家都知道他並不想讓梅利威瑟回來。

巴菲特和孟格倒是表示同意他回來,但加上一些附帶條件:梅利威瑟必須受到監督,他可以恢復原職,但必須向莫漢報告,工作的自由度將被限縮。

梅利威瑟不願意在這樣的束縛下工作,於是雙方終止談判,並在1994 年2 月成立他自己的避險基金長期資本管理(LTCM),它的營運方式和所羅門的債券套利部門相同,但梅利威瑟和他的事業合夥人可分享所有獲利。

梅利威瑟的舊部屬一個接一個從所羅門離開,加入他在康州格林威治市濱臨港口的LTCM 新辦公室。莫漢少了一些最會賺錢的手下,他看到巴菲特正準備賣出手上的大批持股,於是開始規畫巴菲特離開以後,該如何經營所羅門。

【書籍資訊】
《雪球:巴菲特傳

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