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天下文化首頁 主題 巴菲特成功的答案:真正的「投資」是對人才的重視
財經企管

發表日期

2020.05.15
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信任邊際
為什麼波克夏的市值接近5000億美元,每年平均還是有將近20%的投資報酬率?勞倫斯.康寧漢與史蒂芬妮...
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巴菲特成功的答案:真正的「投資」是對人才的重視



圖片來源:unsplash

為了蒐集2018年出版《巴菲特的股東:波克夏年度股東會的內部故事》(The Warren Buffett Shareholder: Storiesfrom Inside the Berkshire Hathaway Annual Meeting)3的相關資料,我們訪問數十位股東,請他們解釋波克夏股東會的重要性。

許多人直接將股東會連結到巴菲特的信件,並寫下股東會帶來啟發的相關故事,而這些故事的特色都是夥伴關係與信任。

羅伯特.鄧哈姆(Robert Denham)是《巴菲特的股東》提到的一個股東,同時也是波克夏的長期客戶與巴菲特的知交好友。

在巴菲特的要求下,鄧哈姆在1992年到1997年擔任所羅門兄弟(Salomon Brothers)的執行長,希望能在債券交易醜聞危及公司存亡時挽救公司命運,接著在蒙格、托爾與歐爾森律師事務所(Munger,Tolles & Olson)擔任蒙格的企業法律顧問。

他解釋巴菲特的信件與波克夏股東會中如何展現出合夥態度:

波克夏的年度報告為參加會議的人提供很大的指引,這份報告經過細心撰寫,向未涉足業務,但有動機了解的股東解釋波克夏的營運及業務所處的經濟環境。

讀過年度報告的人會準備問題,了解答案,並且把問題和答案都應用到更廣泛的業務範疇中。換言之,他們已經準備好參與會議和那個週末的多個會談。

鄧哈姆闡述巴菲特機智的主持風格,這種風格反應的是如何思考,而不是思考什麼,這表達出尊重和信任。

巴菲特從不對聽眾施加限制,或是給他們答案,這種沉默反映出一種信念,就是每個投資者都必須為這些基礎項目所形成的觀點加以負責。

雖然討論的重點是波克夏的業務,以及或多或少和市場及經濟有關的問題,但也會討論到如何在道德上活得更有價值。這些討論反映一種堅定的信念,就是不只過著經濟富足的人生,也要過著正直而有價值的人生。

鄧哈姆的前律師合夥人,同時也是所羅門兄弟的同事賽門.洛恩(Simon Lorne)同樣也在這本書中強調合夥的態度:

某個程度上來說,股東會是巴菲特著名寫給股東的信下的自然產物,就如同這些信件是逐年發展出來的慣例,股東會也是如此。但實際上,就像股東會的傳統是經由這些信件演化而來一樣,這些信件也是來自巴菲特天性的自然產物。

巴菲特把股東當作真正的企業擁有者一樣對待,這些信件就是從這樣的角度出發。對很多人來說,股東會就是最明顯的表達。

洛恩將信任定義為,在波克夏商業模式所有潛在價值中最為重要的戰略利益:「(波克夏的管理階層)與股東間的良好關係,是經由給股東的信與股東會等設計所建立的,而過程中所產生的信任,讓他們有偶爾犯錯的空間,這也是其他公司可以借鏡之處。」

信任畢竟與人的信念有關。喬治城大學(Georgetown University)教授普雷姆.賈因(Prem Jain)數十年來研究波克夏成功的祕訣,在《巴菲特的股東》中,他抓到這個重點:

在年度股東會中,巴菲特和蒙格持續對波克夏的經理人和員工詳細的解說,年復一年,他們經常熱情且頻繁的談到公司經理人,而且從不忽視他們的判斷,即便他們在很多事情上(從收購案的前景到國家的經濟事務)經常抱持反對意見。

多年後,我忽然意識到,我所尋求更深層的答案其實就在我眼前,就在巴菲特和蒙格談到阿吉特.賈因、勞.辛普森(Lou Simpson),以及其他數十位有能力、值得信任且充滿熱情的經理人的時候,這就是巴菲特成功的答案:他有慧眼識英雄的能力。

我得出的結論是,巴菲特投資時,其實是投資在優秀的經理人身上,而不是將公司和管理階層分開思考。

他將資本配置在人身上,而非只配置在公司上。產品、營運和財務指標確實很重要,但和人比起來,其實都是次要的。如果人是根本,那麼信任就是最重要的事。

【書籍資訊】
信任邊際

信任邊際

出版日期:2020.04.30

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