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天下文化首頁 主題 對計畫作計畫:看一流投資人,如何預留犯錯空間,有效規避風險
財經企管

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2021.01.25
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致富心態
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對計畫作計畫:看一流投資人,如何預留犯錯空間,有效規避風險



圖片來源:unsplash

身為賭客,當得到自己想要的牌機率較高的時候、就可以提高賭注;反之就減少賭注。

在這裡,遊戲機制並不重要,重要的是二十一點的玩家知道自己在玩的是一場機率遊戲,而不是必然的事。無論他們拿到怎樣的牌都覺得很有機會贏,但同時知道有機會會算錯牌。

在他們的專業下,這種說法聽起來很奇怪,不過他們的策略完全取決於謙遜,他們不知道、而且也無法確實知道接下來會發生什麼事的謙遜,所以他們打好自己手上那副牌。

這種算牌系統之所以有效,是因為它讓獲勝的機率稍微從莊家那一端傾向賭客那一端,不過,要是你認定機率對你有利就大手筆押注,一旦不小心算錯就有可能慘賠,你就沒有足夠的錢繼續賭下去。

永遠不會有哪個時刻會讓你有把握眼前下注的每個籌碼都一定會贏,這個世界不會對任何人這麼慷慨,無論如何,不會一直如此。你必須為自己預留犯錯空間,你必須對你的計畫做計畫,而不是按照計畫做事。

預留犯錯空間讓你可以忍受一系列潛在的結果,而且這樣的忍耐力會讓你堅守主張夠長的時間,好讓這個從低機率結果中獲得好處的機會落到對你有利的局面。最大的獲利不常發生,無論是因為它們不常發生,或是因為它們要花時間去利用複利。

所以,一部分策略充分預留犯錯空間(即現金),另一部分的策略忍受痛苦(即股票),就比一些賠光錢、被迫出場的人有優勢,可以讓自己在出錯時投入更多資金。

比爾・蓋茲充分了解這點。在微軟草創初期,他說自己「採取這種方式想出一套非常保守的做法,他在銀行保留足夠的現金,就算接下來一年都沒有進帳,也足以付出整年的薪資。」

二OO八年,華倫・巴菲特也曾經對波克夏海瑟威的股東表達類似的概念:「我向各位、信評機構與自己發誓,永遠準備比經營波克夏還多的現金⋯⋯如果一定要我做出選擇,我不會考慮拿一晚好眠來換取超額利潤。」

對投資人來說,在一些特定領域需要考量預留犯錯空間。

第一個領域是波動。資產價值暴跌三O%時,你可以撐得過來嗎?從電子表單來看,也就是從實際支付的帳單與保持正向現金流的條件來看,或許答案是可以;但心理感受如何?

你很容易低估暴跌三O%對心理層面衝擊的力道。在跌到最低點的時候,你的信心可能會大受打擊。你或你的配偶可能決定已經到了啟動新計畫或開展新職涯的時刻。

我知道有些投資人因為筋疲力盡而在虧損之後退場,他們身心俱疲。電子表單很擅長告訴你數據是增加還是減少,但是晚上把兒女趕進被窩時,你會納悶已經做成的投資決定究竟會不會是傷害他們未來的錯誤作為,電子表單無法為你的感受建立模型。在技術上可以忍受的範圍,以及在情感上可以忍受的範圍,兩者的差距可以說是被忽略的犯錯空間。

另一個領域是儲存退休金。舉例來說,我們檢視歷史可以看到,一八七O年代以來,美國股市經通膨調整後的平均年報酬率為六・八%。這是第一個合理的近似值,可以用來預期儲存退休金時,多元配置資產的估計金額。你可以用這些報酬的假設值來回頭估算每個月必須儲蓄的金額,以便達到目標的備用金額。

不過,要是未來的報酬率走低該怎麼辦?或者要是說長期歷史很適合預估長期的未來,但你的目標退休日期卻落在二OO九年這種殺聲震天的空頭市場,那該怎麼辦?要是未來的空頭市場嚇得你退出股市,而且你還因此錯過未來的多頭市場,導致實際賺到的報酬低於市場平均值,又該怎麼辦?要是你在三十多歲時就被迫動用退休帳戶來支付醫療事故費用,那該怎麼辦?

這些假想問題的答案是:「你無法和預期一樣退休了。」這很可能會是一場災難。

解決方案很簡單:在估算未來的報酬時,先預留犯錯空間。這種做法更像是一門藝術,而不是一門科學。以我的投資而言,正如我在第二十章詳加闡述,我會假設在一生中,未來賺到的報酬只比歷史平均值低三分之二。

因此,如果我認為未來的儲蓄與過去相差不多,就會省下更多錢,這就是我的安全邊際。假使未來有可能會比過去差三分之一,這樣的話,就沒有任何安全邊際可以提供百分之百的保障了。

三分之一的緩衝空間已經足夠讓我一夜好眠。但假使未來和過去大不相同,那我會喜出望外。正如查理・蒙格所說:「享受福報的最好方法就是把目標降低。」說得真好。

【書籍資訊】
致富心態

致富心態

出版日期:2021・01・27

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