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天下文化首頁 主題 退休後的投資管理
財經企管

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2018.05.11
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文章摘錄自

漫步華爾街(暢銷45週年全新增訂版)
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退休後的投資管理


編按:本文摘自暢銷45週年、美國著名大學MBA投資學課程指定參考書《漫步華爾街》,提供讀者退休後的理財指南。

根據2006年聯邦準備理事會進行的消費者財務調查,一般美國家庭幾乎沒有銀行儲蓄,而且信用卡債高築。不到一半的人擁有退休帳戶,而擁有退休帳戶者的帳戶裡大約有35,000美元。儘管年紀較大者(介於五十五歲到六十四歲之間)平均儲蓄金額是上述金額的兩倍以上,但這個數目仍不到其家庭退休金收入的15%。這不是一個好現象,對許多美國人而言,退休生活可能很糟糕。屆臨退休的嬰兒潮世代人士如果不希望晚年生活窮困潦倒,就必須面臨兩個實際的選擇:一則是開始厲行儲蓄計畫,一則是努力創造成功的事業,然後英年早逝。如同導演亨利‧楊曼(Henny Youngman)曾說的:「如果我四點前過世,我已經賺到我從不需要用到的所有錢。」

面臨上述情況的讀者,只能建議他們在退休期間繼續工作,控制開支並且儘量儲蓄。但即使是這樣,這些人還是有一線希望。拜網際網路之賜,有很多兼差工作可以在家裡做,退而不休還有心理和健康上的優點,至少有些工作可做的人,會覺得本身的自我價值和人際關係較好,而且也會比較健康。的確,我會建議每個人儘量延後退休,並且延後領取社會安全退休金,直到屆臨完全退休年齡為止,以充分提高年金。我只建議健康狀況極差、估計壽命較短的人在可以開始領取退休金的年齡盡早領取。

投資退休儲蓄金
如果你懂得為退休生活及早儲蓄,什麼樣的投資策略有助於確定你有生之年都有錢可用?有兩個基本選擇可供思考。第一,可以將所有或部分退休金變成年金。第二,退休人士可以繼續持有投資組合,並且設立退休提款比例,確定這個比例既可提供舒適的退休生活,又可儘量降低提早用光錢的風險。在這兩個選擇之間,應該如何抉擇?

年金
科幻作家席奧多爾‧史鐸金(Theodore Sturgeon)創造的「史鐸金定律」(Sturgeon’s Law)說:「你所聞所見的每件事物有95%都是垃圾。」這句話當然適用於投資界,但是我衷心認為,你從本書看到的內容屬於其他5%。關於年金的建議,我懷疑目前錯誤資訊的比例接近99%,親切的年金業務員會告訴你,年金是退休投資問題唯一合理的解決方案,但是許多理財顧問卻可能會說:「別買年金:你會失去所有的錢。」對於這種兩極化的建議,投資人該作何抉擇?

我們先直接討論什麼是年金,並且說明年金的兩個基本類型。年金通常稱為「長壽保險」,是投資人與保險公司簽訂的契約,投資人支付一筆保費,便可保障年金受領人在生存期間內每隔一段固定時間獲得年金給付。例如,在2010年底,六十五歲的退休人士支付一百萬美元的固定終身年金保費,每年就可以領取平均大約75,000美元的年金。如果一對六十五歲的夫婦退休,想要購買連生生存年金保險(Joint and SurvivorOption)」(只要夫妻任何一方健在就會繼續給付年金),百萬美元保費將提供大約62,500美元的年金。

當然,如果考慮到通貨膨脹,那些給付金額的購買力往往會隨著時間遞減,因此,許多人偏好購買「變額年金」。視年金受領人選擇的投資資產類型而定(一般是共同基金),變額年金可以隨時間增加給付。如果年金受領人選擇一般股票,而且股市表現極佳,給付金額就會隨時間增加,但如果股市下跌,給付金額也會跟著減少。另外也可以購買附帶保證年金期間(guaranteed payment period)的年金,二十年的保證期間表示,即使年金受領人在購買年金後立即亡故,繼承人仍將獲得二十年的年金給付。當然,年金受領人必須為這項保證付費,亦即同意年金給付金額大幅減少。以七十歲的男性而言,減少的比例可能超過20%。因此,如果你真的擔心自己可能來日無多而且身後未留分文,那你最好縮減用於購買年金的退休儲蓄金比例。

變額年金提供了解決通貨膨脹風險的方法,而另一個可行方法是考量到外顯通膨因素的調整年金。例如,先鋒集團提供了經過外顯通膨(消費者物價指數)調整的年金,調整幅度最多每年達到10%。這類保證自然會大幅降低一開始的給付金額,以六十五歲的女性而言,一百萬美元保費所提供的初始年金,每年只有57,400美元。

比起自行投資退休儲蓄金的策略,年金還有一項重大優點:年金保證你不會在有生之年用完積蓄。如果你有幸健健康康活到九十幾歲,保險公司就得承擔一項風險:它所必須支付的金額,將遠超過保單滿期金額外加上其投資獲利。不願承擔風險的投資人當然應該考慮在退休時將部分甚至所有積蓄投入年金契約。

既然這樣,年金的缺點究竟在哪裡?年金的潛在缺點有四項。年金化與遺贈動機(bequest motive)不一致、讓年金受領人無法彈性消費、包含極高的交易成本,而且缺乏稅務效率。

許多退休人士偏好繼續掌控至少一部分退休資產。現在你準備動用儲蓄金做為退休生活費,那麼若要確保有生之年不會用光積蓄,你可以動用多少錢?我的建議是使用「4%解決方案」。

根據「4%解決方案」,你每年最多只能動用總儲蓄金額的4%。如果遵循這個比率,你即使活到一百歲也不可能花光積蓄,而且還可以留下一筆錢給你的繼承人,這筆錢的購買力和你整體退休儲蓄金的購買力相當。根據4%規則,你需要450,000美元的儲蓄,才能在退休時產生每個月1,500美元或每年18,000美元的收入。為什麼是4%?在前幾年,股票和債券收益很可能就超過4%,但是有兩個理由限制了提領率。第一,你會想暫時不去提領,以便讓每個月的給付金額在通貨膨脹率之下隨著時間增加。第二,你需要確定你可以安然度過幾年不可避免的空頭市場—在特定期間,股市可能會在空頭市場中重挫。

我們先看看4%這個數字是怎麼得來的。我們在十三章中提到,股票可望每年創造大約7.5∼8%的長期報酬率,分散式債券組合可能會產生4∼5%左右的報酬,因此,我們可以預測,一半股票一半債券的平衡組合每年可以產生大約6%的報酬。現在假設長期通貨膨脹率是2%,換言之,整體投資基金將必須每年上漲2%以保存其購買力。所以在正常的一年中,投資人將支出資金的4%,而儲蓄金額將增加2%。隔年的支出也會增加2%,這樣一來,退休人士仍可以購買相同的市場一籃物品。支出低於投資組合的整體報酬,就可以同時保有投資資金及其年度購買項目的購買力。通則是:先估計投資資金的報酬,然後再減去通貨膨脹率,以決定可維持的支出水準。
將支出速度設定在整體資金的預估報酬率之下,有第二個理由。股票和債券的實際報酬每年變化很大,股票的長期報酬平均7.5∼8%,

但是在某些年報酬會比較高,而某些年可能出現負成長。假設你在六十五歲退休,你遇到像2008和2009年股價腰斬般嚴重的空頭市場,如果你每年提領9%,你的儲蓄在十年內可能會用盡。但如果你只提領4%,即使你活到一百歲,你也不會把錢用光。保守的支出率使你絕不會用完積蓄的機率大為提高。因此,如果你尚未達到退休年齡,請慎重考慮盡力儲蓄,這樣你到退休時,即使提領率壓低,你仍可以過著舒適的生活。

我們的退休規則還需要增加三個注腳。首先,為了使提領金額隨著時間平穩下來,不論你的投資資金在每年年初時達到多少,都不要只花費4%。由於市場會波動,每年你的支出遠比市場更不平穩和不可靠,我的建議是一開始支出4%的退休基金,然後讓你提領的金額每年增加2%。這會使你在退休時所得到的收入金額平穩。

其次,你會發現債券的利息收入和股票的股息很可能會小於你想要從投資資金中提領的4%,因此,你必須決定,你要先利用哪一項資產。你應該賣出相較於目標資產組合已經比重過重的投資組合部分。假設股市大漲,一開始的50-50組合開始傾向一側,變成60%股票和40%債券,你可能會很高興股票表現亮麗,但是你也應該擔心整個投資組合已經變得風險更大。從投資組合的股票部分抽走你需要的多餘資金,如此一來,你就調整了你的資產配置,同時產生了一些需要的收入。

即使你不需要利用投資組合做為支出來源,我還是建議你每年重新平衡你的投資組合,使你的投資組合風險水準和你的風險承受度一致。

第三,發展運用資產策略,以盡量延後支付所得稅。當你開始從個人退休帳戶或401(k)提領聯邦政府要求的規定最低存款,你將需要先利用其他帳戶,才能使用這些存款。在應課稅帳戶中,你已經為你投資所產生的股息、利息和實現的資本利得繳納所得稅,所以你接下來當然應該花掉這些錢(或者,如果你還沒有達到必須開始提取「規定最低存款」的七十歲半,你甚至要先用掉這些錢)。接下來是花掉其他的稅賦延遲資產。如果你的遺產可能會列入你的繼承人名下,那就最後動用羅斯個人退休帳戶。這些帳戶沒有提領規定,所以你不必繳納所得稅,就可以把資產留給繼承人。

沒有人可以保證我建議的規則會讓你有生之年不會用完積蓄,而且視你的健康狀況和其他收入及資產而定,你可能會想要在某方面改變我的規則。如果你發現你已年屆八十,每年提領4.5%的退休金,而且擁有持續擴大的投資組合,你若非深信醫療科學終於發現青春之泉,就應該考慮放鬆對財務的掌控。

【書籍資訊】
摘自《漫步華爾街》(暢銷45週年全新增訂版)


數位編輯整理:廖珮汝
Photo: Pixabay, CC0 licensed

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