投資學的世界

前言　傳播正確投資觀念 最近又有一個從小即熟識的朋友，在飽受金融風暴摧殘的股市中傾家蕩產，不但負債累累，唯一安身立命的房子被法院查封，妻、子寄居親戚家，連老父亦跟著無依無靠。記得幾年前他告訴我，有一群志趣相投的朋友集資在股市中操作，我即曾經提醒他，要在股市瞬間致富的機會渺茫，應謹慎投資，千萬不要過度投機，否則不堪設想，沒想到民國87年金融風暴襲擊台灣股市時，他的狀況不幸被我言中，我心中百感交集，難過得無以復加！ 這並不是我第一位經歷這種困境的親戚朋友，而且他的境遇也還不是最糟的，我非常確定，在其他人的親戚朋友當中也有類似的情況，我朋友的狀況並不算特例，在台灣這是頗為普遍的情形之一，其實投資的結果可以不這麼悲慘，正常投資的結果通常應是頗甜美的，但竟然有這麼多的投資人不是未在股市賺錢，就是鍛羽而歸，真是令人惋惜！ 態度決定投資成敗 投資不是賭博，大家不必拼個你死我活，其實投資是種「通贏」的遊戲，每個人只要好好參與，所有的人可以都是贏家，我們至親好友的悲慘下場可以完全避免，沒有人必須由於投資而生活淒涼。基於這樣的想法，我們希望能寫一本書來傳播正確的投資觀念，盼望不再有悲慘的投資人，只有快樂的投資人。我們有一個理念：就是投資是每一個現代人都應當積極投入的，不認真投資的人，在生活保障及致富方面都將遜於認真投資的人，但投資的態度是決定成敗的關鍵因素，如果以錯誤的態度面對投資，那麼即使花再多時間、耗費再多心力也是枉然。 在二十世紀末大家看到了新科技主導經濟發展的大勢已然形成。但是新科技是少數人的獨占資源，因此變成少數人迅速累積財富的手段，一般人在還沒搞清楚情況之前，財富已悄悄地被重分配而不自知，在這種情形下，沒有掌握新科技資源，而且未參與投資的人，其財富相對地會變得愈來愈少，所以在千禧年的開始，身處在現代投資非常方便的時代，如何積極投資，參與高科技驅動的經濟成長，同時採行適合自己的投資策略，對每一個人都是一個「今天不思考，明天就會後悔」的重要課題。 決定投資結果的三大因素是：基本面、技術面及消息面。基本面決定長期投資報酬，而技術面及消息面決定短期報酬，這三方面好似籃球隊裡的三個重要位置：前鋒、中鋒及後衛，一個球隊的總得分多少是由這三個位置的球員整體表現所決定，但每一個勝利隊伍不見得都有完美的前鋒、中鋒及後衛的組合，有的球隊可以靠一個鐵塔般的中鋒縱橫全場而贏球，其他球員只要配合該中鋒的攻勢就行了。一個好的教練會清楚自己球隊的長處，設計一個戰略，在所有球員合作無間下，讓最強的球員能發揮，以達到最大的戰果。 投資人就像是籃球隊的教練，必須清楚自己的優點是在判斷消息面、技術面或基本面，很少有人像超級球隊一樣，每一個位置都很棒，大部分投資人只擅長判斷消息面、技術面及基本面當中的某一方面，但卻沒有自知之明，而不能發揮所長，反而把精力浪費在錯誤的方面，就好像籃球教練搞不清楚自己球隊的長處，設計了必敗的錯誤戰略是一樣的。 在一般的狀況下（運氣特別好的人除外），大部分人適合透過基本面來投資，少數人則適合走技術面或消息面。適合走消息面的人是有消息來源的人，譬如了解公司營業情形（如每股盈餘多少）或重大策略方針（如合併）的內部人，如董監事及高階主管等，這種人投資時十拿九穩，其實是不太需要做投資分析的。適合走技術面的人是以交易為職業，而且研究資源豐富的人（如證券商的自營交易員、基金操盤人等），這些人目不轉睛地看盤，同時有強力電腦分析走勢，加上各種付費的即時資訊，使他們較能以技術面為交易依據掌握短線的盤勢。普通人既無消息，亦無法緊盯盤勢，只能以公開資訊分析基本面作為投資依歸了。 但是很多投資人是以「發大財」為投資目標，這種不切實際的目標驅使他們以有消息的人或專業交易者的心態投資。要在短期間賺大錢的方法不外乎借錢來增加投資金額，並短線進出，希望以交易頻繁來達到短期間累積財富的目的，但是這種投資方式是有消息的人及專業投資人才夠資格採行的策略，一般散戶用自己不擅長的把戲與專家對抗，怎能不灰頭土臉呢？ 一般人只要按基本面選擇適當的投資標的，掌握分散風險的原則，並耐心等候，投資會賠錢的機率幾乎為零；正常的公司會隨經濟自然成長，投資人只要有耐心隨著公司成長，賠錢的機會自然就很小了。現代金融市場有豐富的個別公司狀況及總體政經情勢的公開資訊，投資人只要能善加利用，就可以作合理的基本面分析，即使沒有時間自己分析，也要培養能夠理解金融機構的基本面分析報告的能力，以作為投資決策的基礎。 積極負責的投資態度 本書的目的就在於傳播正確的投資觀念，幫助讀者制定適合自己的投資策略，同時培養投資分析的能力，以達到保障及致富的雙重目標。我們覺得一個人的投資態度應是積極負責的，也就是要隨時認真學習投資分析的知識，避免盲從的投資行為，同時要確認「保障」與「致富」是兩個同等重要的投資目標，不可偏廢一項，採取這種態度的投資人，是不太可能有悲慘後果的。 為了達到本書的目的，在章節的安排上已儘量包括投資人必備的投資知識，此書名為《投資學的世界》，就是希望把投資學領域中最具實用價值的分析學理，及實證研究結果介紹給讀者，同時為了達到傳播觀念的訴求，我們在筆調上儘量深入淺出，以實例及說理方式把投資學呈現給讀者，而將較為複雜的數學及統計觀念於附註或附錄中說明。同時在恰當的地方隨時作觀念的傳播，因此在筆調上與一般投資學不同。 儘管如此，作者希望強調的是，「要怎麼收穫，就怎麼栽」，「天下沒有白吃的午餐」，投資分析能力已是現代人必備的知識之一，閱讀本書時應有認真閱讀的心理準備，把它當成睡前讀物，學習效果會打折扣，既然財富對自己這麼的重要，就應認真追求投資知識，「速食文化」在投資學的世界裡是不搭調的，想要輕鬆學理財，最後恐怕會事與願違。我們建議讀者，每讀完一章之後即向別人談論心得，並找尋實例，將所學應用其上，這樣會加深記憶及理解，增加收穫。 您如果屬於下列的讀者群之一，可以試試看閱讀本書：一、還沒有投資過、或經驗有限，但想要藉投資來豐富人生的人，應該閱讀本書；本書不僅訓練分析能力，更重要的是一開始即建立正確投資觀，讓投資之路一路走來，平順許多。 二、投資老手也許更應該考慮閱讀本書，這本書可以改變您的觀念，幫助您反覆推敲適合自己的投資方式，並科學化地增進自己的投資分析能力。 三、正確的投資態度及紮實的投資分析能力在年紀愈輕時建立愈好，本書可以是大專院校及研究所投資學或理財相關課程的教科書或參考書籍，也可以與英文教科書同時採用為教科書，幫助學生了解台灣的實務及中文的投資環境。 四、對於想要了解台灣投資環境及實務的朋友們，本書是一本幫助了解如何應用投資學的觀念在台灣實務中的參考書。 本書在寫作及內容的安排上有一些特點： 一、本書以深入淺出的方式，介紹重要的投資學觀念。 二、本書內容涵蓋一般教科書中重要的章節，但在建立正確投資觀及投資分析能力的兩大主軸下安排章節次序，一開始先幫助讀者閱讀及分析財務報表，接著灌輸錢的時間價值觀念，並讓讀者了解投資法則是成功投資的基礎，再來幫助讀者建立風險觀，並學會分析各種不同的投資工具，如股票、債券及衍生性商品等。 三、在各個適當的地方，我們儘量強調選擇適合自己的投資策略之重要性，並應用投資學的觀念在這些地方，例如我們闡述「效率市場」對不同投資人的意義，以也極多篇幅介紹對散戶而言「輸」的及「贏」的投資策略，並嘗試解析許多投資觀念的迷思。 四、全書儘量以台灣的事件及公司為例，讓讀者了解西方的投資學在台灣有全面性的應用性。 五、我們把一些艱深的內容放在附錄及附註中，讀者即使不閱讀，亦不致於無法了解本書的內容，同時將有一些有趣、但較具獨立性的內容放在附錄中。 六、要了解投資學，必定要接觸到一些數學及統計的觀念，我們儘量嘗試使讀者只看文意而不了解公式，亦可體會我們想要灌輸的觀念。 致謝 本書寫作歷時三年，全書超過三十餘萬字，沒有親人及朋友的支持，及實務界先進們的指點及幫助，不可能完成，除了我們的妻子，在事業及家庭雙重壓力下，對我們無怨無悔的支持是完成本書的最關鍵因素外，天下文化的社長高希均教授對我們的鞭策尤其關鍵。本書由於具教科書之特性，大概是極少數未在期限內完成，天下文化仍願意出版的書籍，事實上在1999年時，我們即已不太敢與高教授見面了，沒有他的忍耐與鼓勵，這本書也不會完成。 我們要特別感謝「中華民國證券與期貨市場發展基金會」在寫作期間讓我們使用其線上資料庫，並參與很多實務會議，拓展了本書的視野，「台灣證券交易所」、「台灣期貨交易所」及其他金融機構，亦給我們很多參與實務及研究的寶貴機會，讓我們能夠介紹台灣市場給讀者。我們也要感謝國立政治大學商學院及美國阿肯色州立大學給我們教學相長的環境，在本書寫作過程中，楊珮珮、張簡煌哲、李佩玲、林佳聲等研究生或助理對我們的幫助，亦令我們感懷在心。 最後也是最重要的，我們要感謝上天，利用這本書給我們成長及貢獻社會的機會，在寫書的過程中，我們對投資學及人生都有了嶄新的體認，感受到的喜悅遠超過辛苦，這是在開始寫書之前所未料想到的。希望讀者閱讀本書時，跟我們有一樣的喜悅，同時敬祝大家在新世紀的每一天都幸福、快樂！

現任國立政治大學財務管理系教授、《哈佛商業評論》全球繁體中文版編輯委員會召集人、財金智慧教育推廣協會理事長。曾任國立政治大學校長、國立政治大學商學院院長、副院長、財務管理系所主任、商學院投資人研究中心主任、亞洲財務學會理事及副理事長、財務金融學刊總編輯。 

國立政治大學企業管理系畢業，赴美留學獲得美國印第安那大學企業管理碩士及商學博士學位，在美國聖塔克拉拉（Santa Clara）大學任教三年後歸國服務，2018年榮獲韓國成均館大學名譽教育學博士學位。 

著有《Life理財學》、《不理財也發財！？我的幸福理財書》、《經濟學的新世界》、《公司管控》、《投資學的世界》等書，常於報章雜誌發表專論，公開演講，並為公私立機構之諮詢、公益董事、獨立董事。