台股高點到了嗎？財經專家周冠男破解投資決策的「錨定效應」｜《長期買進》

買進價格會變成投資的錨定點

運用在投資決策方面，最常出現的錨定點，之前已經說明過是股票買進的價格，也就是報酬為0%的那一點。如果投資人買進一檔股票後長期賠錢，當價格好不容易終於回到當初的買進價，這時通常會急於出售，因為已經「解套」了。

賺錢時比較願意賣股票，賠錢時就比較不願意賣股票，這個就是處分效果。隱含的參考點，是當時買進股票的價格。然而這些決策都有偏誤，因為決定買進或賣出某檔股票，應該取決於公司未來前景，而不是參考過去的買進價格。

一般人在高點時不敢進場，覺得風險非常高，恰巧就是錨定偏誤的具體呈現。湯瑪斯．喬治（Thomas George）等人2004年發表的研究指出，美國財經媒體每天通常會播報過去五十二週（也就是大約過去一年）股票的價格高點與低點。

研究顯示，在股票市場買進價格接近過去五十二週高點的股票，或者賣出遠離過去五十二週高點的股票，是會賺錢的。

驚訝嗎？一般人通常「直覺的」認為，股票在接近高點時「風險」比較高，而且繼續上漲的「空間」已經被壓縮，所以應該要賣出股票；遠離過去五十二週高點的股票「價格相對低」，所以應該要買進而非賣出。為何這些直覺正好與研究的結果相反？

正是因為一般人都這樣想，所以當股價接近過去五十二週高點時，投資人會因為錨定偏誤，認為股票價格應該不可能再往上漲，所以要不是不敢買，就是趕快出清，造成這檔股票有好消息時，由於在高點時的買盤縮手與出脫賣壓，股價沒辦法一次上漲到消息隱含的合理價值，因此未來消息確實發酵後，股價就會持續上漲，產生正報酬。

歷史價格也常成為錨定點

台股在1990年2月12日時來到歷史新高12,682 點，隨即下跌超過70%，直到三十年後的2020年7月30日才被12,691點突破。這個數字三十年來一再被媒體及投資人提起，而且討論得超認真。

從理性經濟學的角度而言，12,682這個數字本身一點意義都沒有，股價指數的計算過程不含現金股息，因此長期指數的漲跌不能代表投資人這段期間經歷的真正報酬，股票若是有除息，股價指數會減少，因此無法跨期比較。

但從行為財務學觀點來看，這個數字具有特殊意義，因此成為投資錨定點。當指數接近12,682點時，雖然現在指數與三十年前的歷史高點比較根本沒有任何經濟意義，投資人仍會根據這個錨定點來做出投資決策或投資組合調整，也造成這個歷史高點雖然不具意義，卻非常可能成為不好突破的價格關卡。

特斯拉在2021年3月9日，一天內從563美元漲到673美元，漲了110美元，漲幅將近20%。沒進場的投資人應該相當扼腕，但這時通常也會覺得價格「已經」太高而不敢追，然而特斯拉之前從1,000美元跌到600多美元時，卻一堆人覺得好便宜進場「抄底」，但想不到它卻繼續下跌。

同樣價格都在600多美元，不過投資人的心理狀態與決策卻大不相同，這便是將過去價格當參考點來形成投資決策，也就是錨定效應的具體呈現。