創投致富的九大法則

風險資本的故事

傑佛瑞．日格蒙

二○○○年七月，美國中央情報局（Central Intelligence Agency）於沙丘路（Sand Hill Road）二四四○號開張營業。沙丘路是一條繁忙的交通幹線，沿著聖塔克魯茲山脈（Santa Cruz Mountains）外圍的山丘向東北延伸，先是穿過低樓層的辦公建築區，經過一座雄偉的聖公會教堂（Episcopal church），然後繞過雪蘭購物中心（Sharon Shopping Center），向前延伸至郊區公寓住宅區，然後連接到高級的史丹福大型購物中心，最後終止於卡密諾區（El Camino Real），這就是加州矽谷最繁忙的中心幹道。

位於沙丘路二四四○號的套房，現在是中央情報局In-Q-Tel公司的總部，In-Q-Tel這個名稱是「intelligence」（情報）這個字和007系列小說中的人物：Ｑ先生，所組合而成的時髦混合名詞。在伊恩‧福萊明（Ian Fleming）所撰寫的007系列小說中，Ｑ先生是個奇才，專門為龐德提供神祕的高科技小玩意，總能讓龐德順利擊退歹徒。中央情報局透過In-Q-Tel這個分支機構來參與創投投資：專門投資高科技小玩意，並冀望這些小玩意能協助中央情報局制伏歹徒。

In-Q-Tel的總投資基金高達三千四百萬美元，希望投資幾家研發高科技的小型新公司，發展符合中央情報局需求的先進科技。In-Q-Tel投入資本，換得投資標的公司的部分股權，成為這些公司的所有人之一；同時，In-Q-Tel會在管理上提供建議給新創公司，以確保每一個創意都能發展成為真正的事業。你瞧，中央情報局不僅想研發新的間諜監視科技，還希望能回收投資成本，最好在出脫持股時，更能獲得一筆可觀的投資報酬。

創意滿懷，挑戰主流

這種做法並不新奇，不過是仿照沙丘路、加州蒙洛公園市（Menlo Park）及整個矽谷區行之有年的模式。這股稱為創投投資的風潮，正持續席捲全美。事實上，暫且不管In-Q-Tel的投資資本，是來自情報機構金庫這樣的特殊性；也暫且忘記所有接受In-Q-Tel投資的創業者，他們的間接合夥人就是美國聯邦政府（這種情況讓某些崇尚自由思考的企業創辦人躊躇不前）；最後，也請暫且忘記所有接受政府資助的企業，最終將擺脫不了各方針對享受優惠的人士及官方所支持的概念，完全由政治角度出發的種種考量。如果不去追究為什麼In-Q-Tel無法依據其所接觸的新創企業的價值，來做出公平投資的各種原因，那麼中央情報局參與創投投資，看起來便會完全像是愛國行為。

創投一如今天大家所理解的──代表大筆資金、巨大風險，其驚人的後果有時甚至改變我們的整個文化──是典型的美國產物。這不是因為美國最早採用這種模式，或這種模式在美國最成功（其他國家也都急起直追）。最主要是因為創投這種模式，在滿懷創意的聰明小子可以盡情發揮、證明自己的地方，會運作得最好；尤其是在可以自由挑戰主流智慧、既有現狀，並能改變多數群體支持之周密體制的地方，運作起來特別成功。創投以高瞻遠矚的社會價值作為前提，將改變看作進步，企圖超越傳統，並且對未來抱持樂觀的態度。

一般來說，創投之所以能在美國運作成功，是因為美國放任其自由運作。創投是非常動態且不斷變動的一種媒介，不但挑戰既有的常規、侵害商業的權力中心，更逐漸破壞既存的秩序。因此，儘管其本意不盡然如此，但創投的確具有破壞性，而破壞性，也就是改變防守策略，正是美國的建國原則。
不過，這些說法都太崇高了。若說許多創投家的心裡持有破壞性的想法，這種說法是值得懷疑的。很顯然地，中央情報局就沒聽過這種說法。

新創科技，投資成功

當然，創投通常被視為是投資的一種，然而，很特別的是，他們所投資的是一種非常特殊的資產類別：新創公司。而且，不是所有的新創公司，他們都投資。根據官方的統計數字顯示，有高達九成的新創公司都是與日常生活有關的——想要超越網路美容院的美髮師，可說是易如反掌。然而，有組織、有制度的創投所投資的，卻是剩餘那一成的新創公司：具備快速成長及重大影響的新創公司，和即將成為公司的團隊。

由於大勢所趨，創投所投資的新創公司，往往都與新科技有關，當然也有些例外。但截至目前為止，絕大部分的創投都投資在具有突破性的科技創意上，因為這才是創造財富的地方。突破性的科技創意，因為可以開創全新的市場，不像既有市場已受到一方霸主所掌控，所以獲利前景看好，而且還能讓閃亮的年輕才子，有機會成名並創造巨額財富。

新創公司使現有公司深感威脅，因為新市場可能取代舊市場，使現階段的市場玩家失去避風港。因新科技而創造出來的新市場，其報酬可能驚人無比，因為新創公司的價值是零、或幾乎是零，所以它們唯一的途徑就是成長，否則就被三振出局。成功的創投家所具備的投資技術和原則，便是要衡量欲獲致可觀報酬，所需面臨的風險（也就是不斷面臨失敗威脅的風險）。本書正是專門探討他們的投資方法。

本書用最簡單直接的方法，找出他們的投資方法：直接詢問他們。書中所呈現的方法、技巧、原則和做法，都來自與傑出創投家的訪談，包括老手和自命不凡的新手，當然，他們的成就不一，但都為本書的讀者貢獻出他們的知識和經驗。

他們所出身的創投公司，在業界都各自有其特色：或是一貫傑出的投資、長年的威望、投資網路新創公司一舉成名，或是能贏得公眾的注目。受訪的樣本包羅萬象，足具代表性，但以高階的成功創投家偏多。畢竟，我們的目的不是為了發掘一般的創投家如何投資，而是要報導成功創投者如何獲致成功，以及如何維持成功於不墜。

小標：創投改變世界的法則

本書也將創投和一般投資在規則和原則上的異同做個比較，目的是為了讓一般投資人從中發掘一些洞見，希望有助於投資人規畫他們的投資組合。如何挑選新創公司的某些竅門，與投資人選股時所考慮的因素非常相似，但某些冒險投資方法只適用於創投業。

畢竟，新創公司是特殊資產，需要經過一些特殊的考量。創投業之所以存在，就是為了因應有遠景、卻仍嫌脆弱之新創事業的特殊需求。如果其他人可以任意將錢投入新創公司，他們一定會這麼做的，因為可以從中獲取豐厚的利潤。但是，創投是種採取主動的投資。

投資人期望獲得豐厚報酬的同時，勢必承擔更高的風險，因為新創公司必然遭遇無數的困境和阻礙。但是，創投家也必然會積極地應用許多專業化的資源，以確保投資能夠回收。這些專業化的資源就是本書的主軸，包括領導力、智慧、參與、知識、堅持、順應、引人注目的技能、多樣化和勇於冒險。
如果你想跳過內文，直接閱讀上述的九大原則，你可以跳過本章剩餘的部分、第二章和第三章。本書的第二部分，是從第四章開始，將會深入探討成功的創投家如何投資的細節。

不過，要解說創投的原則，必須要在他們所投資的產業，以及所達成的成就架構內來探討，才最具意義。此外，故事要動人，還得提到軼聞和成就。創投業所支持的創業者都是美國的灰姑娘，他們必須靠自身的長才和價值來達成，而非靠特權。其實，創投家本身（至少是那些正致力於領先群倫、或胸懷大志的創投家），在私底下，都是非常有趣的人。他們都非常聰明且勤奮工作，也都熱愛他們的工作，所以，當他們一談起工作時，你就會完全被他們所吸引。

甚至於，他們都很以自己的成就自豪，尤其是他們對過去二十五年來的科技熱潮──成就了今天所見的網路文化現象──所付出的貢獻。他們是有理由自豪的！創投家所扮演的角色是協助建立大型且活躍的創業階級，並因此改變了整個世界。

開創投資新境界

劉宇環

去年（二○○一年），台灣創下有史以來最大幅度的經濟衰退，一時之間，「台灣何去何從」成為最熱門的議題。重新認識台灣、定位台灣，也就成為我們省思這個基本問題的起點。

活躍的台灣創投產業

記得在十七年前（一九八五年），一群受到李國鼎先生（K.T.）感召的海外華人，包括與我共同創設華登國際創投（Walden International）的陳立武先生、創立漢鼎（H&Q）創投集團的徐大麟兄等人，毅然投入台灣的創投產業，一起攜手蓽路藍縷，開啟臺灣高科技產業的發展大門，見證許許多多投入這場光榮戰役的科技菁英的創業故事；後來我創設中經合集團（WI Harper Group），更有幸參與由網路通訊與資訊科技所引發的新經濟熱潮。回首來時路，對於位在世界權力邊陲的台灣，能有如此傲人的競爭力，心中有著很深的感動，也更懷念K.T.無私的魅力，為台灣所立下的里程碑。

從這段奮鬥的歲月放眼未來，台灣應該充滿自信與謙虛，認識到在全球化的趨勢下，我們的優勢與不足。在全球布局、根生台灣的思考下，如何與其他區域進行互補分工，將台灣的人才、技術、資金與國際接軌，創造出一加一大於二的效果，是思考我們未來出路的關鍵，而創投正是建立此一接軌機制的活水。

歷經十七年的辛苦耕耘與蓬勃發展，台灣如今已經擁有全世界僅次於美國的最活躍的創投產業。面對全球化的挑戰，創投業對台灣高科技產業發展所扮演的關鍵性催化與推手的角色，將是愈來愈加重要，兩者的關係也會更加緊密。

借鏡美國，受用無窮

以創投帶動產業發展的經驗，美國是最具有代表性的標竿。本書作者傑佛瑞‧日格蒙（Jeffrey Zygmont）是個說故事的高手，擅長以小說的細膩筆法，生動描述詭譎多變的商場遊戲，並且常在《商業週刊》（Business Week）、《公司》（Inc.）、《財務長》（CFO）、《高科技》（High Technology）、《Omni》等雜誌上發表文章。在本書中，他以撰寫稗官野史、談笑風生的方式，道出了許多美國高科技創業者與投資者的精采內幕，讓讀者在輕鬆閱讀之餘，得以一窺美國高科技創業投資實際運作之堂奧。

創投本身就是「不完美的藝術」，在風險中打滾的創投家並非事事神準，鍛羽而歸的投資多有所在，如何掌握投資趨勢與判斷準則而不失保守，如何在錯誤中當機立斷而能全身而退，在在考驗著創投家的專業能力與修養。往往困難與挑戰就在取捨之間，更貼切地說，取是技術，捨是藝術。投資市場原本就是人性的試煉場，人性總是敢取難捨，書中所描述的知名創投家均是經過市場洗練的個中高手，但也難免經不起人性的考驗，讓市場的種種假象與內心自以為是的固執，蒙蔽了專業與良知上的基本判斷，這是讀者在看熱鬧之餘，也能受用無窮的門道。

創投業的最佳收穫

每一個經濟體（比如矽谷、台灣、大上海……）要發展高科技產業，具備許多缺一不可的要素，比如說人才、技術、市場、資金、政策支持、基礎建設以及健全的資本市場；創投產業的健康成長與上列的每項必要條件，都有著密切的關係。

創投產業的歷史雖然不算很長，但是經過幾十年來的經驗累積，卻也建立了許多成文與不成文的法則與制度。一個成功的創投業者（或創投團隊）必須具備許多條件，譬如：

對趨勢見解的獨到；
對科技發展的領會；
對市場脈動的掌握；
有賞識人才的慧眼；
對政策法令的了解；
對資本市場的熟悉等。

作為一位創投家，除了有幸見證了台灣的成就，這個行業最吸引我的反倒不是如何致富，而是幫助那些充滿創造力與熱情的創業家努力不懈、登上巔峰，財富只是這個過程中經常附帶的禮物。當然，如果你自認無緣當這場豐富之旅的主角，那你也能從這本書學得做個好觀眾，跟隨好的主角，相信你也會得到那份應得的禮物。
謹序。